期货方面，25日铝价开盘快速回落但随后收复跌幅，全天震荡运行。上一个交易日SMM铝现货价报19730元/吨，相较前值下跌10元/吨。

海外宏观方面，美联储如期暂停加息，但年内仍存在加息预期，且整体偏鹰派，美元进一步上行动能仍需关注新增驱动。国内方面，稳增长政策仍在不断推进，地产政策再度加码，广州限购政策调整，市场乐观预期仍存。

供给方面，根据MYSTEEL数据，8月中国电解铝复产产能为39万吨/年，主要集中在云南，目前云南已经完成整体复产，后续新增产能较为有限。而新增产能在产能天花板制约下增量有限。但8月进口量大幅增长，关注后续增量空间。

需求方面，地产刺激政策加码节奏较快，光伏需求持续向上，汽车消费仍维持乐观，电池及轻量化仍对用铝量存在提振，铝下游存潜在利多。

库存方面，目前库存仍处于历史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭价格走势偏强，成本略有抬升，且在供给受限下，高利润对产量释放的刺激作用有限，难以对价格形成明显拖累。

综合来看，美元指数继续上行动能不足，对有色拖累减弱，而国内刺激政策不断加码对需存潜在利多，供给进一步增量有限，叠加库存仍处于低位且铝价目前估值仍偏低，价格下方支撑明确。